剛剛一週美股在總統大選的uncertainty下連續四日上升，到最後一日用十字星做終結。在選舉結果unknown、疫情轉壞，經濟的復甦開始減速下，居然還能上升，如果說沒有機構和大孖沙的manipulation，好似唔係好講得過去。
其實，可以講，剛剛呢四日的上升，大莊終於可以由老散手中重新奪回steering。此何謂也？
看圖一和二，用最多老散有興趣的NASDAQ，及最保守的Dow Jones的日線圖。自2至3月急跌殺了莊家一個措手不及，係咁fire sale，以致到那時依賴robinhood和etoro等copy-trading的platform的散戶，在得到helicopter money後，搏命買上，居然倒過來令到更謹慎更有章法的professionals要去高追，造成至6月的第一次高峰。
當月的回調並沒有就此打沉大市氣氛，反而屢傳散戶賺得比基金更多，甚至說end of mutual funds。結果係6月形成上升通道至9月初才形成等一次真正像樣的調整。也是這持續至9月的下跌終於令一批copy-trader被margin-call。不過，由於8月仍有一批人拿著paycheck，利用九月份這一跌入場，所以仍是老散和pro一起炒上（見成交量之高）。要到10月中再跌後，又一批copy-trader傳出massive margin-called，又再無新的helicopter money flow in後，終於由professional重新掌控交場，並通過本次的急升再lure散戶入來接貨，並且成功了。
剩下的情況，就端視參與者有幾feared，是否足以overwhelm先前建立的momentum，造成連續下跌；還是在橫行區底部或之上找到支持，再反彈。但無論如何，pro已經重掌節奏。癲雞市暫時會沒那麼癲。
那麼個市升定跌啫？美市計，且看圖3至5：S&P 500、DJI，和NASDAQ的10 week money flow index。
顧名思義，money flow index係量度net money inflow/outflow。當在50時，money inflow = money outflow。在 > 50，net money inflow，< 50，net money outflow。而money flow index對股價/指數的變化是有「記憶力」的；也就是說，如果MFI長期在高位上起伏的話，則就算短期下跌到較低（但仍 > 50–55的range）水平，那麼價格也是波幅向上，只是速度較慢。若果在中軸上起伏，則是橫行。若果偶有高升，但整體在 < 50–55起伏，則會波幅向下。
然後看看近期3大指數的MFI，都是在50–55區以下的週數略高於之上，換言之，即大波幅橫行的機會較高。當中NASDAQ > S&P500 > DJI。所以之於NASDAQ，可能尚會窄幅上升。之於S&P500和DJI，更大機會是橫行，而如果用MACD + RSI + MFI來看，下週將會轉弱，於是，不少股民甚至水皮基金，套用國內術語，要被「割韮菜」了。
那麼其餘主要股市指數如DAX、Nikkei 225，和HIS又如何？請看圖6至8。很遺撼，整體而言，除日股外，其餘都偏弱。而日股本身，雖然累計的效果仍較DAX和HIS為佳，但以最近的情形看，也是收縮中，而且未到足夠的oversold，即可能還可以flow out。
那麼錢向哪裡跑？看看圖9：這是小弟常用的「週期圖」：內有預期通脹率（10yUST — 10yTIPS），孳息曲線（10yUST — 2yUST），S&P500/Gold和NASDAQ/Gold的圖。
如圖9示：預期通脹率維持在低於2%的位置，而且唔算「近磅」，即經濟復甦仍未算很好。不過，揸點貨仍比純cash好。而孳息曲線更直，既顯示長期風險的溢價大於短期並上升中，也顯示錢更favor短債而非長債，是以搶高了價拉低了短期孳息率。
此外，當focus短期買賣回報，又比揸cash好，加上uncertainty和先前的overly optimistic的股市又下調，仍短線，好過揸cash，以機構而言自然是short-term bills and commodities (e.g. gold)，laymen更多是gold（easier to understand）。如此一來，股跌、金升、銅和油視乎lock-down捱到幾長：越長，對銅和油下行的壓力就越強。而以地區計，歐美的抗疫失控，lock-down處處（估計若Biden當選上任後，也會搞全國lock-down），除了當地（和全球，始終已經夠globalized）的股市弱勢外，貨幣上，亞洲抗疫上較佳的地區的主要貨幣，JPY、AUD、NZD，甚至不易到國際流通的CNY，相對會較強勢，亦可能提供這些區域的央行較大的信貸供應空間，關鍵只是能否有足夠的項目帶動投資和消費。
以上的估計，當然還based on由確認誰勝出選舉至新任期開始期間，沒有任何驚奇和意外。而今年，對於surprises，真係要keep an open-mind。
【睇大睇細】- 陳大為
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