剛剛Fed為美國銀行體系做了壓力測試1：以失業率在15.6% — 19.5%為基礎，假設冇經濟刺激措施和延長失業保障的情況，測試分別在3個場景：V型復甦、U型衰退和復甦，和W型雙底衰退時，銀行的資本充足率情況。
總的來說，對34家資本由5600億至7000億美元的銀行的測試結果顯示，若第一種情況，平均的資本充足率會由2019年Q4的12%跌至9.5% — 7.7%。若後兩者的情況，則部分銀行會跌至最低要求的水平。
而Fed跟著宣佈，自9月起，各銀行須暫停回購股份，減少派息，並且以最近的收入為基礎的一種方法計算派息。換言之，要美國的銀行體系多留現金和優質資產在戶口內，並且也不讓一些股東和管理層出術，用other people’s money去托市部署golden parachute，和派dividend先cover my own ass。想繼續玩，somewhat就要skin in the game。
誠如此，美國的銀行系統為自保，會極為保守，進一步揸緊對外的信貸，估計連margin亦會收緊，減低銀行和金融機構的risk exposure。如此，both老散和大戶放大自己的錢的能力都會減弱。但，每一個散戶的pocket淺得多，捱唔到margin call，容易被over-run，屆時只要有一批老散盤被call扔貨，就會有恐慌，和連鎖反應。那麼各股市就算唔死都一身潺。
此外，美聯儲和美國銀金系統，並非只是監管和被監管的關係，其實也算是colleagues：事關每個星期Fed賣債都和銀金機構商議協作。也就是說，出得這個政策，本身自有銀行界的consensus。亦即係當最初被疫情嚇呆後，已經回過神來，先暫時修訂一下遊戲規則，並且buy time做準備。冇事發生當然好，有事都未致於毫無準備。
再簡約地堆論下，即是Fed和銀行都集中精力充足自己的優質資產，用來頂預期出現的massive or prolonged write-offs。想Fed印出來的錢注入經濟支持復甦，或注入股市炒起？恐怕想多了。Cover your ass is the highest priority now。
或曰：聯邦政府直接派錢給laymen對復甦或者的股市又有冇幫助呢？
前文論過，聯邦政府直接派錢給laymen，除了短期（每泵一次頂1–2個月）對股市個別板塊有催谷外，對中線+的股市、樓市、債市和經濟沒有多少幫助。Trump office固然有動機谷起個市以助連任，但各skin in the game的銀行和孖沙卻絕沒義務和動機去risk their necks for Trump。反而可以趁市場興奮散貨給各參與者，再伺機在liquidity徹底dry-up時沽空掠水。
同理，黃金在當下資產價格漲量跟唔上情況之下，將在約1745USD/oz之上整固，然後有力再上，直至liquidity再dry-up為止。此liquidity dry-up，並非靠全球央行泵錢入銀行可穩定並解決。甚至，若繼續直接科水去所有市民，而又沒有其他follow-up在增強/restore global production and logistic capcaity的話，在復甦前就會有惡性通脹。到時全球央行將頭痛：到底加息壓通脹至大衰退，還是維持表面熱度而民不聊生至社會不穩？
Interest rate, to add, or not to add, this is the question.
注：詳見：https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/bcreg20200625c.htm
【睇大睇細】- 陳大為
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