有一段時間沒討論較財經角度的事，因為最近純經濟因素跟政治和地緣因素相比，影響力實在不如。而且，最近各種事情有不斷加速之勢，連父執輩亦慨歎來港超過60年，都未嘗遇到那麼多大事同步發生和碰撞，不但加速，甚至突然轉向。是以不得不先分析那些因素的影響。
地緣風險不可不察
言歸正傳，就以投資而論，說到底最重要是流動性，即錢源，the fuel of both investment and economy。而說到此，有幾則重要事項：
1. 美國國會的眾議院在10月第一個星期此微多數通過民主黨版本的2.2trillion USD的派錢法案。鑑於參議院之前也通過了共和黨版本的650billion USD的派錢法案；換言之，兩黨無法一致，而且相去甚遠，白宮這邊也不可能隨便妥協（雖然Wall Street出身的財長好想，so that more fool’s money in the market），不然會在總統和參眾兩院選舉中得失die-hard republican supporters的支持。又由於兩黨已經在國會通過了緊急預算，足以頂到12月，故此再沒有逼切需要通過big spending bills。所以，可以話，七至八成機會在選舉完結前都不會有新派錢法案通過。
2. 聯儲局這邊，由其這數星期的動作看，既沒有再擴張買債規模，又沒有在拍賣短債時進一步壓低discount rates（1年期內的）和coupon rates（1年期 至 2年期），甚至連壓低10年和30年的US Bond coupon rates，以哄人買房的動作都沒有。考慮到自第一次QE以降，Fed每逢欲加大（或縮少）對銀行的money injection，都會至少提早4星期通過open market operation「先做後講」，因此在總統大選前，估計沒有任何大泵錢的動作。
3. 美國聯儲局發表聲明，延長美國大型銀行的派息和股票回購限制至今年年底，以確保銀行保持較高的資本彈性，並將為銀行第二次壓力測試。換言之，銀行股亦缺乏了上升的動力。更重要的是：銀行不會隨便借錢出街，哪怕是上市公司欲借錢派息、週轉，和回購，銀行為自保，如無必要，都不會借，就算借，規模恐亦有限。
如此一來，等於自3月起至8月，用來支撐經濟和股市的easy money，不論是給銀行、MNC、SMEs，和老散，自9月中起已經「被斷糧」。兩者欲再繼續上升，就要靠organic growth。前者當然靠消費和貿易，後者則靠listed companies有盈利兼cash才能buy back，提升估值才能有更佳抵押品，跟銀行借錢去擴張了。那麼員工想保住份工，甚至加人工（well，你就想…），就真係要夠productive，又要有強勁市場support了。
世界暫無便宜錢
簡單講，這陣子，股市將逐步回歸基本面。而以美國三大股市的money flow indexes（10 week）來看（見下圖），似乎錢的流入自上次高峰起就減弱，in some sense it echoes 上述所講的情況。如果再加上如德國、日本，和香港等股市看，錢由股市上撤出，而且係在指數上升時撤出。如果來緊兩週，就算再有錢進入，其高峰「一浪低於一浪」，高於70的trading days也在減少中，則股市再度面對更大的調整的機會頗高。加上地緣政治可謂「天天新款，日日不同」，連options的implied volatility都升到短炒都冇乜肉食。似乎寧可sideline都易過做淡 — 除非早幾週在高峰時已set好做淡盤，那麼反過來現在也先別忙著全部平倉，事關可能尚有下跌空間也。
【睇大睇細】- 陳大為
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